Иллюстрация http://www.sxc.hu

В I полугодии на рынке произошло более 100 дефолтов украинских облигаций на сумму 1,9 млрд грн.

Участники рынка соглашаются с оценками ПФТС, отмечая, что часть дефолтов не была объявлена, так как покупателями облигаций были связанные с эмитентами лица. Публичных дефолтов было меньше – 34 – на сумму свыше 1 млрд грн. В основном не смогли рассчитаться по долгам компании в торговле и строительстве. Во II полугодии дефолтов ожидается меньше.

За январь-июнь 2009 года зафиксировано рекордное в Украине количество дефолтов по облигациям, сообщила председатель совета директоров ОАО "Фондовая биржа ПФТС" Ирина Заря. "Рынок насчитывает более ста дефолтов по облигациям, включая технические, на общую сумму 1,87 млрд грн" - сказала она.

Впрочем, по данным агентства Cbonds, которое отслеживает все проблемные публичные эмиссии, по облигациям, сроки исполнения обязательств (купонные выплаты, оферты, погашения) по которым наступили в I полугодии, произошло всего 34 дефолта на 1,04 млрд грн. Было 29 технических дефолтов, 4 неисполненных оферты и один дефолт – у "Инсахарпрома" на 50 млн грн. Пиковое количество дефолтов пришлось на март – 24 (см. справку), всего один в июне – у Кредитпромбанка . Его технический дефолт стал крупнейшим за шесть месяцев и единственным в банковской сфере – на 350 млн грн. Самым небольшим – 4 млн грн – был муниципальный дефолт Винницы.

Разницу в цифрах ПФТС и Cbonds эксперты поясняют различной схемой сбора информации. "Дело в том, что ПФТС считает каждую серию выпуска и по каждой из серий может фиксировать дефолт, а мы и Cbonds учитываем только сами выпуски,– рассказал заместитель директора рейтингового агентства 'Кредит-Рейтинг' Григорий Перерва.– Самые неприятные случаи происходили, когда компании просто исчезают, как тот же 'Инсахарпром', или для защиты собственного бизнеса пытаются обмануть держателей облигаций, предлагая им заведомо невыгодные условия. Большинство компаний стараются выплачивать купоны. А если все бумаги предъявляются к оферте, то компании рассчитаться или не могут, или не хотят, так как им нужно изымать оборотные средства". Многие дефолты могли не стать публичными. "Есть большое количество выпусков облигаций, которые были выкуплены связанными с эмитентом покупателями,– говорит начальник отдела продаж ИК Phoenix Capital Станислав Шлапак.– И задолго до наступления дефолта они подписывают мировую, о которой не знает остальной рынок".

Из данных Cbonds следует, что наибольшее количество технических дефолтов зафиксировано в сегментах строительства (17) и торговли (13). В ритейле отмечен и наибольший объем проблемных бумаг – на сумму почти 400 млн грн (см. справку) – у 9 из 17 проблемных компаний. Ожидание дефолтов практически заморозило рынок. "Локальный рынок абсолютно неликвиден,– говорит Станислав Шлапак.– В основном торгуются ОВГЗ и бумаги нескольких эмитентов. Более или менее живые компании котируются с доходностью 30% годовых. Все что хуже – гораздо больше". Начальник отдела анализа финансовых рынков "ИНГ Банк Украина " Александр Печерицын отмечает, что облигации эмитентов с преддефолтным состоянием, о котором известно рынку, продаются по 10-25% от номинала. Инвесткомпании стали покупать у нерезидентов облигации с большим дисконтом для перепродажи их эмитентам. "На этом можно хорошо заработать. Главное – знать, что можно договориться о выкупе с эмитентом",– сказали в одной их ИК.

Эксперты не считают, что рынок может восстановиться в ближайшее время, но не ожидают увеличения количества дефолтов во II полугодии. "Дефолтов будет меньше, потому что большая их часть уже состоялась. Следующий этап – дефолты реструктуризируемых обязательств",– отметил Александр Печерицын. "Дефолты, которые произойдут осенью, можно разделить на бумаги с офертами в сентябре-октябре и облигации компаний, которые растягивали график выплат на год и снова не смогут рассчитаться,– сказал Григорий Перерва.– Но новый виток дефолтов осенью будет слабее, чем весной, так как у рынка есть опыт, и ряд компаний будут пытаться достичь соглашений с кредиторами до момента наступления платежей".

Рынок проблемных* облигаций в I полугодии

* неисполненные оферты, технические, реальные дефолты

Источник: агентство Cbonds

Динамика неисполнения обязательств по облигационным эмиссиям в 2009 году

Источник: агентство Cbonds