Иллюстрация http://www.sxc.hu/

С середины 2008-го активы публичных институтов совместного инвестирования сократились более чем в 1,5 раза: с 2 млрд грн до 1,25 млрд грн.

С начала года из 40 компаний, управляющих публичными фондами, лишь восемь смогли привлечь средства инвесторов (причем у семи из них приток средств не превысил 1 млн грн). Запуская в мае 2009-го открытый ПИФ «Кинто-Эквити», Кинто  планировала привлечь до конца года 250 млн грн. На начало сентября фонд привлек порядка 3 млн грн.

Причиной массового оттока вкладчиков стала убыточность фондов как по итогам 2008-го, так и в текущем году. По данным Украинской ассоциации инвестиционного бизнеса, с 1 января по конец августа 2009-го семь из 28 открытых фондов, работающих на отечественном рынке, зафиксировали убытки (до -25%), еще десять показали прибыль меньшую, чем доходность банковских депозитов (до 10%).

Погода в фондах

Массовый отток средств из фондов стал причиной того, что бизнес по управлению активами перестал приносить собственникам прибыль. «В 2008-м убыточными для нас были III и IV кварталы, а по итогам года мы оказались в минусе, — рассказывает президент одной из КУА . — В 2009-м прибыль мы еще не получали».

Особенно нелегко приходится компаниям, которые были созданы в период бума на рынке ИСИ. В 2007 году закрытые фонды показали более 200% доходности, открытые — порядка 40%. Активы, находившиеся под управлением в 2007-м, выросли на 137%. Такие показатели позволили собственникам получить рекордные прибыли. Ведь основными источниками доходов КУА являются гарантированное вознаграждение, размер которого прописывается в Проспекте фонда (обычно до 5% стоимости активов под управлением), и комиссия «за успех» (в среднем 5% прибыли фонда). В 2007–2008 годах число компаний по управлению активами выросло почти на треть. А с мая-2008 по май-2009 ГКЦБФР выдала лицензии более чем 20 компаниям по управлению активами.

В кризис больше всего пострадали КУА, управляющие открытыми и интервальными фондами. Отток средств частных вкладчиков из этих фондов был максимальным. Ведь если инвестсертификаты закрытых фондов нельзя продать раньше окончания срока деятельности фонда, а выйти из интервального ПИФа можно только в определенные, прописанные в регламенте сроки, то инвестор открытого фонда может купить или продать сертификат в любой рабочий день.

Еще осенью прошлого года компании по управлению активами приняли меры, направленные на сокращение расходов. В ноябре 2008-го КУА «Тайгер Эссет Менеджмент » вынуждена была закрыть все розничные подразделения, оставив для работы с клиентами только центральный офис. КУА «ТЕКТ Эссет Менеджмент » пришлось покинуть здание в центре Киева и сократить количество специалистов по работе с клиентами. Приходилось экономить и на заработной плате. «Всех наших сотрудников мы временно лишили премий и бонусов», — признается Сергей Оксанич. Существенно сократились маркетинговые бюджеты: сейчас лишь некоторые компании продолжают рекламировать свои продукты, главным образом через интернет. Временно КУА отказались и от продвижения в регионах (в Киеве сосредоточено более 90% компаний по управлению активами публичных фондов).

Пытаясь остановить отток средств, КУА пересматривают принципы работы с клиентами. Еще год назад компании отказывались досрочно выкупать у вкладчиков инвестсертификаты закрытых ИСИ, а если и соглашались, то условия выкупа были просто драконовскими: КУА устанавливали завышенные комиссии до 10–15% за досрочный выход. Теперь выйти из фонда до окончания срока его работы гораздо проще. КУА «ПИО Глобал Украина », например, чтобы хоть как-то привлечь вкладчиков, внедрила собственный проект по созданию вторичного рынка акций корпоративных недиверсифицированных фондов — электронную площадку «Вторичный рынок», где каждый желающий может купить сертификат закрытого фонда зачастую по цене ниже номинала. Инвестсертификаты еще некоторых фондов («Альтус-Фонд Облигаций», «Альтус-бонус», «Альтус-Капитал», «Альтус-недвижимость» под управлением КУА «Альтус Эссетс Активитис », «Альфа-Фонд Облигаций» под управлением КУА «Альфа управление капиталом», а также фонды под управлением УК «Кинто», КУА «Дельта-Капитал », КУА «ТЕКТ Эссет Менеджмент», КУА «УкрСиб Эссет Менеджмент » и др.) торгуются на ПФТС.

Правда, выходить из фондов сейчас особо некому. По данным УАИБ, сумма средств физлиц в портфелях фондов составляет 200 млн грн — это всего лишь 3% стоимости чистых активов всех невенчурных ИСИ. В среднем, по данным компаний, один вкладчик покупает 10 инвестиционных сертификатов. При этом управляющие признаются, что первые клиенты — сотрудники КУА, а также их знакомые и родственники. Средняя стоимость инвестсертификата открытого фонда — 1000 грн, интервального и закрытого — 5–10 тыс. грн. Получается, что количество вкладчиков-физлиц в украинских ИСИ вряд ли превышает 15–20 тыс. человек.

Смена курса

В погоне за прибылью с началом кризиса практически все КУА приняли решение изменить инвестиционную стратегию фондов. Основная причина убыточности — падение фондового рынка (в 2008–2009 году индекс ПФТС обвалился почти на 85% — с 1200 пунктов в начале 2008-го до 200 пунктов весной 2009-го). Когда акции украинских компаний начали дешеветь, управляющие активами распродавали их и переводили средства в инструменты с фиксированной доходностью (текущие счета, депозиты, облигации). «Смена инвестстратегии — нормальное явление на рынке ИСИ: когда фондовый рынок рос, мы решили увеличить долю акций в портфеле консервативного облигационного фонда «Серебряная подкова», — рассказывает директор «ТЕКТ-Трейд» Сергей Лиходед. — А в прошлом году, когда фондовый рынок начал падать, наш инвестиционный комитет принял решение изменить агрессивную стратегию фонда «Золотой дождь» на более консервативную, увеличив долю инструментов с фиксированной доходностью». За три года работы фондов (оба фонда уже прекратили работу) их доходность составила 27,6% («Золотой дождь») и 62,17% («Серебряная подкова»).

Однако избавиться от ценных бумаг, купленных на пике их стоимости, удалось немногим. «Когда фондовый рынок уже обвалился, продавать ценные бумаги было поздно, поэтому мы приняли решение пересидеть в акциях», — рассказывает руководитель инвестиционного отдела КУА «Бонум Групп » Александр Спасиченко. С сентября 2006 года доходность фонда «Бонум Оптимум» доходность составила -24,1%. Сейчас, по данным компаний, в среднем доля акций в портфеле открытых ИСИ составляет 15–20% (до кризиса она достигала 30–35%), в портфеле закрытых — 50% (ранее — до 90%). В структуре фондов преобладают акции голубых фишек: от ценных бумаг второго и третьего эшелонов, которые обеспечили максимальный доход в 2007 году и принесли максимальный убыток в 2008-м, компании решили отказаться. По данным УАИБ, к середине 2009-го наиболее популярными ценными бумагами в портфелях фондов были акции Азовстали, Центрэнерго и Захидэнерго, «Укрнафти», Енакиевского метзавода и Алчевского меткомбината, Мотор Сичи, ЛуАЗа.

Средства, вырученные от продажи акций, КУА вкладывали в ОВЗГ или размещали на депозитах (с начала года доля ОВГЗ и средств на банковских счетах возросла до 10% и 23% соответственно). Именно инструменты с фиксированной доходностью позволили фондам зафиксировать прибыль. Правда, проблемы в банковской системе не обошли компании по управлению активами — КУА столкнулись и с замороженными депозитами. По словам директора КУА «ПИО Глобал Украина» Григория Овчаренко, компании пришлось даже обращаться в суд, чтобы решить спор с одним из финучреждений. Впрочем, строгое законодатель-ство минимизировало потери КУА от проблем в банковской системе: согласно закону Украины «Об институтах совместного инвестирования (паевые и корпоративные фонды)», диверсифицированным фондам запрещается размещать более 10% суммы чистых активов в одном финучреждении. «Обычно мы работали с 12–14 банками, но лишь четыре из них оказались проблемными», — рассказывает Сергей Оксанич.

На терпении и вере

Весной 2009 года компания «Тайгер Эссет Менеджмент», громко заявившая о своем выходе на рынок в начале лета 2008-го, продала свой бизнес девелоперской компании «Альтекс ВК» (на момент продажи КУА управляла тремя фондами, сумма активов под управлением составляла 2,1 млн грн). В мае УК «Сократ» приобрела за счет средств своего венчурного фонда «Премиум-фонд недвижимости» КУА «ПИО Глобал Украина», которая управляла активами четырех фондов на общую сумму 0,5 млн грн. Новым собственником ИК «Миллениум Капитал» (под управлением КУА «Миллениум Эссет Менеджмент » находилось четыре фонда, сумма их активов — 4,8 млн грн) стал банк «Золотые ворота».

Группы компаний, в структуре которых есть компании по управлению активами, также избавляются от дотационного бизнеса. Так, КУА «Тройка Диалог Украина» в мае приостановила размещение сертификатов своего единственного фонда «Тройка Диалог Украина Сбалансированный». «Фонд проработал менее года, — рассказывает директор КУА-АПФ Александр Панченко. — Нам стало ясно, что при нынешней экономической ситуации мы не сможем обеспечить нашим клиентам оптимальное соотношение «риск-доходность», поэтому и приняли решение ликвидировать фонд». Теперь публичных фондов у компании нет. А ГК «ТЕКТ» выставила на продажу КУА «ТЕКТ Эссет Менеджмент» (у компании осталось два фонда, стоимость чистых активов которых составляет 3,9 млн грн).

Управляющие активами признаются: институты совместного инвестирования и до кризиса в Украине особой популярностью не пользовались, а теперь интерес к ним и вовсе пропал.

Немногие КУА могут похвастаться большим количеством вкладчиков с улицы. «С начала года в наш фонд «Классический», который работает на рынке с 2004 года, вошли всего 200 инвесторов», — сетует Сергей Оксанич. А по словам управляющего одного из небольших фондов, вкладчиков-физлиц у них всего 60. Сейчас УАИБ совместно с КУА проводит обучающие семинары для населения, однако пользы от них пока немного. Украинцы перестали доверять даже банкам, не говоря уж об инвестфондах. КУА в свое время инициировали создание Фонда гарантирования вкладов физлиц по типу банковского. Однако идея так и не была воплощена в жизнь.

«В ближайшие несколько лет без активной поддержки собственников компании по управлению активами вряд ли смогут существовать», — уверен Сергей Оксанич. Доходность фондов сейчас минимальна, а активы под управлением продолжают сокращаться. Особенно тяжело придется компаниям, у которых управление активами — основной бизнес. Скорее всего, они будут искать новые способы заработка. По словам Григория Овчаренко, КУА «ПИО Глобал Украина», кроме управления активами публичных фондов, будет развивать доверительное управление, а также управление проблемными активами. А Кинто уже сейчас получает прибыль от предоставления брокерских услуг и инвестконсалтинга. Кроме того, по словам Александра Панченко из ИК «Тройка Диалог», небольшие КУА готовы брать на аутсорсинг управление фондами компаний, которые не в состоянии самостоятельно эффективно управлять ими.

Александр Спасиченко уверен, в течение одного-двух лет рынок ожидают сделки по слиянию компаний. Сейчас, по данным УАИБ, одна КУА управляет активами в среднем трех фондов, в то время как в странах с развитым фондовым рынком на одну КУА приходится не менее десяти. С одной стороны, чем больше активов под управлением, тем большую прибыль получает компания, с другой — немногие украинские КУА сегодня готовы расширять бизнес и покупать фонды своих конкурентов.

В 2009–2010 годах КУА будут ликвидировать закрытые и интервальные фонды, срок действий которых подошел к концу (хотя законодательство позволяет продлить период работы фонда по желанию инвесторов). Относительной популярностью будут пользоваться открытые фонды, позволяющие вкладчикам в любой момент продать пай и вернуть денежные средства. Пока, признается Сергей Лиходед, инвестировать в фонды может быть выгодно разве что в средней и долгосрочной перспективе (минимум три-пять лет). «Кризис рано или поздно закончится, и акции, являющиеся основными драйверами роста доходности ИСИ, вырастут в цене», — уверен эксперт.