Иллюстрация http://www.sxc.hu/

На фондовом рынке началась коррекция, и инвестфонды тоже показывают отрицательный результат. Однако полтора месяца до этого происходил резкий рост стоимости акций, а вместе с ним - и увеличение доходности, которую показывали публичные ИСИ.

Мы попросили представителей управляющих компаний ответить на несколько вопросов. Первый - какие акции они считают наиболее прибыльными за период с начала сентября по середину октября. Второй - были ли эти акции в портфелях фондов, которыми управляют опрошенные компании. Третий - каким образом они туда попали и как давно. И, естественно, сколько на этих акциях заработано денег и когда КУА хотят от них избавляться.

Эксперты составили список из десяти акций, которые подорожали больше всего. Исходные условия были стандартными: бумаги должны обращаться на организованном рынке, период оценки - с начала сентября до 15 октября. В итоге из запрашиваемой десятки лидеров получился список из 21 акции. Вероятнее всего, это связано с тем, что оценка прироста является очень творческим процессом и сильно зависит от мнения считающего.

Во все понемногу

Как и следовало ожидать, опрошенные эксперты рассказали, что самые доходные акции были в портфелях их фондов. "Безусловно, часть бумаг была в портфеле фонда. Приобретались они в рамках выделенных лимитов, без значительной концентрации на какой-либо отдельной позиции, поскольку большую часть из этих бумаг можно отнести к менее ликвидным среди активно торгуемых и к очень спекулятивным",- сказал управляющий активами Parex Asset Management Ukraine  Алексей Дударенко.

Вместе с тем их доля была очень небольшой в рамках установленных лимитов. "В портфелях наших фондов находится более 70 различных позиций. Поэтому, безусловно, большинство из вышеперечисленных предприятий присутствуют в портфелях наших фондов. Однако при учете влияния позиций на доходность фонда важна также и доля эмитента в портфеле",- отметил старший менеджер департамента продаж и работы с инвесторами КУА  "Кинто " Виталий Дышловой.

"Акции большинства из указанных выше эмитентов есть в портфелях трех из пяти рыночных фондов, которые находятся в управлении КУА "УкрСиб Эссет Менеджмент ". Доля акций в портфелях смешанных фондов "УкрСиб Стратегические инвестиции" и "УкрСиб Фонд Недвижимости" незначительна (1% и 0,8%) и обусловлена умеренно рисковой стратегией инвестирования данных фондов. Наибольшая доля акций индексной корзины - в инвестиционном портфеле фонда "УкрСиб Индексный", который является акционным фондом",- сказал председатель правления КУА "УкрСиб Эссет Менеджмент" Максим Куприн.

Впрочем, правило диверсификации на маленькие порции не всегда соблюдается. Некоторые управляющие вкладывают большую долю активов в отдельные бумаги.

"В портфеле "ІТТ-Капитал ІІ" есть Ясиновский коксохимический завод (менее 7% активов фонда), ЛуАЗ (10,8% активов фонда), Авдеевский коксохимический завод (менее 7% активов фонда) и "Азовсталь" (13,6% активов фонда). В портфеле "ІТТ-Финанс" есть Ясиновский коксохимический завод (менее 6% активов фонда) и "Азовсталь" (менее 6% активов фонда). До сентября присутствовал Авдеевский коксохимический завод (менее 6% активов фонда)",- рассказал директор по управлению активами КУА "ИТТ-Менеджмент " Виктор Федоров.

Генеральный директор КУА Конкорд Эссет Менеджмент  Григорий Пелех рассказал, что при выборе учитывается не только то, насколько выросла бумага, но и ликвидность бумаги, объемы торгов и спред.

"Поэтому мы работали только с голубыми фишками. Из этих бумаг всегда можно легко выйти, при этом даже закрытие крупной позиции существенно на цене не отразится. Второй-третий эшелоны, конечно, интересны, но есть риск того, что по существующей цене ты просто не продашь бумагу, а значит, всегда будешь иметь только виртуальную доходность",- считает он.

С этим мнением согласен аналитик КУА "Драгон Эсет Менеджмент " Алексей Соболев. Он рассказал, что из десятки наиболее быстрорастущих акций в портфелях фондов компании были представлены Стахановский вагоностроительный завод, "Стирол" и шахта "Красноармейская-Западная №1". Эти бумаги остаются очень перспективными и могут показать еще хороший рост.

"Но стоит отметить, что практически все лидеры роста, кроме, пожалуй, "Азовстали", не являются достаточно ликвидными бумагами, чтобы из них можно было составлять значительную позицию в крупных фондах, так как эти бумаги будет трудно продать в больших объемах. Кроме перечисленных бумаг, нашим фондам помогли получить прибыль другие крупные позиции, которые показали более сдержанный рост, чем первая десятка. В частности, это Енакиевский метзавод, "Мотор Січ", "Укрнефть" и Укрсоцбанк",- сказал господин Соболев.

По словам господина Дударенко, значительная часть акций выглядит уже довольно дорого, много бумаг явно перегреты, исчерпали свой потенциал роста и фундаментально непривлекательны. Но дефицит качественных инструментов продолжает двигать их вверх. "Скорее всего, часть позиций мы будем сокращать, и перекладываться в другие, с более высоким потенциалом роста",- сказал он.

Господин Федоров отметил, что акции будут в портфеле фонда до тех пор, пока у какого-то другого эмитента с аналогичной ликвидностью Р/Е не окажется лучше, либо инструменты с фиксированной доходностью будут предпочтительнее акций (например, во время достаточно длительной (1,5-2 месяца) коррекции.

Впрочем, управляющий одной из КУА с российскими корнями поставил под сомнение такой тезис. "На практике невозможно угадать, насколько долгой и глубокой будет коррекция. Поэтому не получается тут же уйти в облигации, когда начинается падение, или уйти в акции в самом начале роста",- сказал он.

Акции дали рост

Все фонды, которые сделали ставку на акции, не прогадали в период роста. "Стоимость акции фонда "ІТТ-Капитал ІІ" увеличилась на 41,7%. Фонд является классическим фондом акций с инвестиционным горизонтом участников от года. Поэтому в портфеле присутствуют как ликвидные акции первого эшелона, так и менее ликвидные акции второго-третьего эшелонов, которые, по нашему мнению, обязательно бурно вырастут в цене в краткосрочной перспективе",- сказал господин Федоров.

Он также отметил, что стоимость акции фонда "ІТТ-Финанс" увеличилась на 8,33%. Фонд инвестирует преимущественно в инструменты с фиксированной доходностью. "Однако в августе, понимая, что ралли на рынке акций продлится еще некоторое время, мы решили некоторые свободные на тот момент средства инвестировать в ликвидные акции первого эшелона",- сказал он.

"С 1 сентября по 15 октября 2009 г. открытый фонд "Классический", который имеет сбалансированную стратегию (не более 40% в акциях), показал доходность 11,4%, в то время как открытый фонд акций "КИНТО-Эквити" продемонстрировал 21,9% роста. Конечно, основным стимулом для такого роста стали акции украинских предприятий, ведь за эти полтора месяца индексы ПФТС и UX выросли на 39,7% и 36,2% соответственно",- подтвердил Виталий Дышловой.